来源：长江商报
30年前被誉为“全国养鸡大王”而名扬天下的朱明春，迈入古稀之年后再度声名鹊起。这一次，他要做“乳品大王”。
年，养鸡收获系列荣誉的朱明春开始从事乳品加工与销售业务。年，他创办了浙江一鸣食品股份有限公司（简称一鸣股份）。历经14年发展，虽然公司已经初具规模，但主要业务仍然偏安于浙江一隅，朱明春并不满足于此。目前，一鸣股份正在冲击A股市场，试图募资9.27亿元、扩产、加速开设“一鸣真鲜奶吧”店，走出浙江进行全国性布局。
不过，在激烈的乳品市场竞争中，依靠加盟商模式进行市场拓展，虽然能实现快速占领市场目的，但也存在不少风险。
长江商报记者发现，一鸣股份陷入了增收不增利困局。年至年（简称报告期），其营业收入年均复合增长率为18.29％，而净利润的年均复合增长率仅为2.72％。公司高度依赖加盟商模式，年，其前五大客户基本上是自然人门店，且大客户不稳定，营业收入增长缓慢。
目前，一鸣股份的产能利用率不到85％，本次IPO，公司计划翻倍扩充产能，激增的产能如何消化，也是一次考验。
一鸣股份曾因产品质量问题引发不少投诉纠纷。此外，公司还卷入承揽合同、著作权属、侵权、民间借贷、劳动争议等多方面纠纷，涉及诉讼10多起。
翻倍扩张产能面临消化难题
走出浙江扩张，一鸣股份祭出的是大手笔。
根据招股书，本次IPO，一鸣股份拟募资9.27亿元，用于四个项目建设。具体为，营销网络直营奶吧建设项目、江苏一鸣食品生产基地项目、年产3万吨烘焙制品新建项目、研发中心及信息化建设项目，分别拟使用募资1.63亿元、3.92亿元、2.90亿元、0.82亿元。
截至年底，一鸣股份共开设有家奶吧门店，其中，浙江省内有家门店，占比达87.59％。其他门店零星分散在江苏、上海和福建。此外，家门店中，直营店只有家。
一鸣股份的营销网络直营奶吧建设项目，就是计划3年内，在浙江、江苏、上海及福建等华东地区完成家直营奶吧门店的建设投资，并重点建设南京、杭州、上海、福州、苏州、无锡等主要城市的地铁交通枢纽门店，以及浙江、江苏、上海及福建地区的学校渠道、医院渠道及街铺渠道门店。
与大规模开店配套的是，一鸣股份大肆进行产能扩张。其中，江苏一鸣食品生产基地项目包括一期9.49吨含乳饮品和植物蛋白饮品项目（简称乳品项目）、二期2.41万吨烘焙食品项目。一期乳品项目建设期为两年，建成后将新增饮品产能产9.49万吨/年。二期项目建成，将新增2.41万吨烘焙食品产能。
年产3万吨烘焙制品新建项目建设期一年半，建成后新增前烘焙食品3万吨/年。去年，公司产能为2.34万吨。
年，公司饮品产能约为14万吨/年、烘焙食品产能2.34万吨/年，上述项目建成后，产能将分别增长67.79％、.21％。此外，还有二期2.41万吨烘焙食品项目，一旦建成，年烘焙食品产能又新增一倍。
报告期，一鸣股份产品销售并未大规模增长。其乳品销售收入分别为7亿元、8.18亿元、9.47亿元，烘焙食品销售收入为4.12亿元、5.24亿元、5.91亿元。年、年，乳品收入同比增长16.86％、15.77％，烘焙食品收入增幅为27.18％、12.79％。增长速度并不快，如此大规模扩充产能，是否会存在产能闲置风险？
实际上，一鸣股份现有产能并未饱和。报告期，乳品产能利用率分别为80.66％、82.16％、83.36％，烘焙食品产能利用率为75.38％、82.15％、85.20％，增长并不快。
毛利率高于同业却增收不增利
大肆扩张的一鸣股份已经陷入增收不增利窘境。
近年来，随着门店数不断增长，一鸣股份的经营业绩也持续增长。报告期，其门店总数分别为家、家、家，年、年净增加家、家。此外，从年下半年开始，公司在温州与杭州两地合计投放自动售货机超过台，实行自动售卖。
同期，一鸣股份实现的营业收入分别为12.54亿元、15.16亿元、17.55亿元，年均复合增长率为18.29％，算得上中速增长。但是，公司净利润增长速度与营业收入并不匹配。年至年，公司实现的净利润（归属于母公司所有者的净利润）分别为1.49亿元、1.20亿元、1.57亿元，年均复合增长率为2.72％，其中，年净利润同比下降19.79％。同期，扣除非经常性损益的净利润分别为1.34亿元、1.33亿元、1.51亿元，年也较上年有所下降。
与同业相比，一鸣股份的产品毛利率并不低。年至年，公司乳品业务毛利率分别为40.28％、39.24％、40.66％，烘焙产品毛利率依次为40.06％、39.47％、40.28％，综合毛利率为39.49％、38.80％、39.95％。同期，乳品行业可比公司乳品业务毛利率均值为35.63％、33.14％、32.02％，不仅低于一鸣股份，且呈下降趋势。烘焙食品行业可比公司烘焙食品业务毛利率均值为48.75％、48.98％、46.48％，也呈下降趋势。
然而，综合毛利率接近40％，净利率却不到10％。同期，一鸣股份的净利率分别为11.90％、7.90％、8.97％。
值得一提的是，尽管本次募资拟开设家门店，但一鸣股份仍未摆脱对加盟模式的依赖。年至年，公司加盟店贡献的收入占比依次为55.38％、55.02％、51.72％，虽然呈逐年下降之势，但占比仍过半。
报告期，公司前五大客户均为加盟商、经销商，这些客户大多是自然人开设的门店。而且，前五大客户不太稳定，同一客户年度销售收入增长较为缓慢。年、年，公司第一大客户均为孙玲俐控制的奶吧门店，销售收入分别为.72万元、.50万元。
家族企业存不当控制风险
实控人持股比过高、诉讼不断，一鸣股份还存在不少潜在风险。
一鸣股份由朱明春创办，截至目前，公司共有8名股东，其中，心悦投资、鸣牛投资、诚悦投资为员工持股平台，朱明春及其妻子李美香分别持有心悦投资、鸣牛投资两家平台超40％股权。第二至第五名股东为自然人持股，分别为李美香、朱立群、朱立科、李红艳，持股比为22.41％、9.34％、9.34％、4.67％。朱立群、朱立科为朱明春、李美香夫妇之子，李红艳为朱立科配偶。
公司控股股东为明春投资，持股比为47.62％，其股东朱明春、李美香分别持有其70％、30％股权。综上所述，朱明春一家五人合计控制公司93.38％股权。
在一鸣股份董事会7名董事中，朱立科、朱立群、李红艳占了三席，其中，朱立科任董事长，另有三席为独董。此外，朱立群还担任公司总经理。由此可见，朱明春家族牢牢控制着公司。
不可否认，持股比过高、高度控制公司的家族企业，极易发生不当控制风险，侵占上市公司资金、损害中小股东利益是不容忽视的公司治理问题。
作为一家食品企业，质量安全一直是备受
联系电话：