1.公司简介
内蒙古伊利实业集团股份有限公司主要从事各类乳制品及健康饮品的加工、制造与销售。公司的主要产品有液体乳、冷饮系列、奶粉及奶制品、混合饲料等。报告期，BrandZ发布的“年最具价值中国品牌强”榜单，公司连续7年位列食品和乳品排行榜第一名，并获得BrandFinance发布的全球最具发展潜力的乳品品牌荣誉。
公司上半年实现主营收入.94亿元，同增18.90%。分类别看，液体乳上半年收入.07亿元，同比增长19.65%，市场零售额份额较去年同期提升了0.7个百分点，稳居行业第一。其中，常温白奶通过高端化升级实现0%+的增长，“金典”增速细分市场第一；常温酸“安慕希”上半年增长恢复至双位数，市场份额提升1.8pct；整体常温液态乳的市场渗透率为85.7%，同比提升1.5pct。低温行业整体延续下降态势，尼尔森数据显示低温行业降幅5%、低温鲜奶快速增长。公司低温鲜“金典”和“伊利鲜牛奶”增速均超两倍以上、市场份额提高5.7pct；公司上半年低温酸略下降、好于行业，“畅轻”低温酸奶的市占率位居市场细分品类第一。
奶粉及奶制品实现收入76.27亿元，同比增长14.8%，剔除西部乳业，婴幼儿奶粉取得20%+的增长，市占率+0.9pct，其中金顶冠珍护上半年增速0%+，是细分市场中增速最快的品牌。奶酪业务上半年B端和C端增速均快于行业，C端市占率同比+6.7pct。冷饮业务销售收入55.8亿元，同比增长1.80%。报告期，公司健康饮品产品业务尚处于起步阶段。
2.行业现状
我国是全球牛奶消费大国之一，随着国内奶牛养殖规模化、标准化和现代化水平不断提高，牛奶生产效率也在不断提升。自年开始国内牛奶产量逐年提升，到年中国牛奶产量达到万吨，同比增长7.5%。
国内经济稳定恢复，以乳制品为代表的健康食品消费需求保持了良好增长态势，乳制品的市场渗透率和覆盖人群继续增加。尼尔森零研数据显示，国内液态乳品市场零售额同比增幅9%，婴幼儿及成人配方奶粉市场零售额同比增幅7.7%，奶酪市场零售额同比增幅5.%。社群营销、O2O到家等新零售模式继续快速发展，对用户的消费行为和购买习惯产生了较大影响，同时在产品、业务模式及运营管理等方面，给乳企带来了创新机会与挑战。原料奶、油脂、纸箱、塑料等原辅材料价格同比大幅上涨，企业成本控制压力不断加大；同时，国际贸易政策法规、汇率波动及境外疫情等因素的不确定性，也给乳企发展带来挑战。
.竞争优势
.1定增+收购，助力公司迈入新发展阶段。公司此前发布非公开发行A股股票预案公告，拟针对不超过5名的特定对象非公开发行A股，募集资金不超过亿元，主要用于液态奶生产基地建设、全球领先5G+工业互联网婴儿配方奶粉智能制造等项目建设。在定增的基础上，公司近期发布公告称拟收购澳优乳业。澳优乳业是行业内最早进行全球化布局的乳粉企业之一，羊奶粉在全球具有一定的竞争优势。若后续公司的定增与收购进展顺利，预计公司未来产能将进一步释放，产品与供应链结构亦将日趋完善。
.2液态奶方面，结构升级趋势不改21Q1-Q高端白奶金典同比+20%以上，金典有机增速更是超过50%；常温酸奶安慕希的市场份额达到65.1%，继续保持行业第一领先地位；低温鲜奶%高速增长，液态奶增速放缓主要由于低温酸奶行业降速所致。奶酪方面，公司日前增资子公司“伊家好奶酪”，加大奶酪资源投入和布局。市场方面，公司前三季度常温奶/低温奶/婴幼儿奶粉市占率8.7%/15.1%/7.1%，常温奶/婴幼儿奶粉市占率同比+0.1/1.1pct，高端有机白奶、常温酸奶、低温酸奶均牢牢占据市场第一的地位，彰显龙头品牌效应。
.公司升级了上海创新中心和北京创新中心实验室，进一步充实开放式产学研合作平台、集团创新研发平台与事业部应用创新平台相结合的三级研发体系，研发网络更加完善，创新生态圈进一步扩大，公司持续保持行业创新领先地位。公司围绕产品创新涉及的原料、配方、工艺、功效、包装等研发环节的全方位专利布局效果更加明显，其中“金领冠”婴幼儿配方奶粉相关专利，截至报告期末已达70余项，有效支持相关业务快速增长。
4.护城河
(1)全球供应链的高效协同优势公司继续优化海内外市场及生产基地联动机制，强化全球供、产、销的统筹规划和运营协同及风险应急能力，全面提升“全球供应链网络”高效协同优势。截至年6月底，公司综合产能近1,94万吨/年。
(2)卓越品质与品牌的打造能力公司坚守“伊利即品质”企业信条，以“滋养生命活力，让世界共享健康”为使命，倡导“人人都是品质创造者”，以消费者为中心，提供最优品质的产品和服务。报告期，公司在构建并落实全球领先的品质管理体系的基础上，与全球24家相关行业的头部企业共同搭建了战略合作平台，成立了国内乳业唯一的品质技术联盟，从食品安全到研发技术，全面推动品质领先战略。报告期，公司继续推进全球品牌体系建设，持续增强品牌与消费者的沟通与互动，并以品质为基石，提升品牌竞争优势。根据BrandZ发布的“年最具价值中国品牌强”榜单，公司连续9年蝉联食品和乳制品行业第一；根据BrandFinance发布的“全球最具价值乳品品牌10强”公司蝉联第一，并连续4年在“全球乳品品牌潜力榜”中夺冠；在凯度消费者指数《年亚洲市场品牌足迹》报告中，“伊利”品牌以超过10亿以上的消费者触及数，连续6年成为消费者选择最多的品牌。
()良好的渠道渗透能力公司深化全渠道战略布局，挖掘渠道发展潜力，在夯实现有渠道的基础上，大力拓展新兴渠道，提升渠道产出效率。凯度调研数据显示：截至年6月，公司常温液态类乳品的市场渗透率为85.7%，比上年同期提升了1.5个百分点；同期，公司电商业务收入比上年同期增长21.8%，根据星图零研数据显示，在电商平台，公司常温液态奶市场份额第一。
(4)领先的创新能力公司近五年专利申请总数保持增速16%的成绩，已连续1年领跑中国乳业，是中国获得专利奖最多的乳制品企业。报告期，在世界乳品创新奖评审中，公司凭借领先的创新实力，在来自25个国家的个参评产品中脱颖而出，成功获得九项提名，同时获得最佳乳饮、最佳功能性乳品、最佳包装设计三大奖项，并成为本年度亚洲唯一获奖乳企。
(5)更具凝聚力的企业文化公司继续以业务发展为导向，系统推动企业文化建设，使企业文化引领、凝聚、激励着伊利人，为实现战略目标注入了强劲的精神动力。
5.盈利预测
下半年原奶价格同比增速放缓、行业促销放缓趋势预计延续。略调高盈利预测，预计-年收入增速1.89%、12.20%、10.99%，归母净利润增速分别为27.66%、19.97%、17.21%。伊利股份公司为乳制品行业龙头，护城河主要有三个，一个是销售渠道优势，一个是品牌优势(品牌效应带来的高市场占有率及品牌溢价)，一个是专利优势，给予公司25倍市盈率。
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