来源：雪球
向往的生活收官有一段时间了，子枫妹妹在节目里乖巧懂事的性格得到了很多人的喜欢，爱喝奶的小姑娘后来也被叫做“奶枫”。可能大家也会有疑问，众研会不是做投研吗，为什么要提子枫妹妹？因为，我们今天要写牛奶了，准确来说是乳制品行业。其实呢，我小时候特别不喜欢喝牛奶，但也有人一天不喝牛奶就不舒服。所以今天我就要扒一扒牛奶的前世今生，看看过去现在与未来。
首先我们先了解一下乳制品到底都包含了哪些。乳制品是指以牛乳或羊乳及其加工制品为主要原料，加入或不加入适量维生素、矿物质和其他辅料，使用法律法规及标准规定所要求的条件，经加工制成的各种食品。主要包括液体乳、乳粉和其他乳制品等。
接下来我们就从三个不同的阶段来看一看我国乳制品行业的前世今生。
前世篇：-年，体弱而无法承受长途旅行的低温奶。
巴氏杀菌法带来了第一次的牛奶革命。全球范围内的奶牛饲养最早可追溯至公元前12,年的中东地区，但由于在19世纪之前民众普遍对于牛奶食用安全性持有怀疑态度，同时也没什么权威机构出来给大家喂定心丸，所以当时牛奶并未得到大面积的普及。直到年，法国科学家巴斯德发明巴氏杀菌法，通过在短时间内加热牛奶杀死细菌来延长保质期。再加上19世纪末期，火车出现了，使得液态奶的运送更为便捷，巴氏低温奶得以大面积的普及。20世纪，冰箱又出现了，使得牛奶保存更为便捷，牛奶已逐渐成为欧美城市居民的饮食习惯中不可或缺的产品之一。
国内奶的消费以小范围低温奶的配送为主。我国牛奶的发展最早可追溯至公元前年，西汉张骞出使西域，用丝绸还换回奇珍异宝的的同时也带回不少的奶制品。19世纪末期，各国人将奶牛引入我国。年“企公牛奶公司”在上海设立分公司，年改名为“雀巢奶品公司”。不过当时我国最大的奶牛场并不是它，而是“西湖炼乳公司”，共养牛多头，可以说是妥妥的大户。到新中国成立时，全国奶类年产量为21.7万吨，平均每人每年仅为0.4公斤。当时的奶消费依然主要集中于北京和沿海的少数几个大城市中为数不多的优裕家庭和某些特殊人群。但由于低温奶保质期较短，且需要长期低温保存，技术发展也并不成熟，使得低温奶的运输成了很大的问题，所以当时的牛奶消费仍以小范围的配送为主，供应处于严重不足的状态。这一世，牛奶的发展迎来了第一次的革命，但由于自身抵抗力较差，无法承受长途旅行，这辈子也就这样子了。
轮回篇：-年，爱旅行追求新潮的常温奶。
引入UHT（超高温瞬时灭菌）催生了常温奶的发展。年前后UHT（超高温瞬时灭菌）技术被引入，瑞典利乐公司将无菌复合纸包装--利乐枕包装--从北欧带到中国，在大众的普遍认知中就是纸包装的袋装牛奶，常温奶开始兴起。由于其保质期长达6-9个月，能够承受长途运输运往全国，常温奶迅速在全国普及。这一阶段，伊利、蒙牛等常温奶企业开始了在全国的跑马圈地，快速铺设全国渠道，并逐步成为乳制品行业的两大龙头。
新品类全面兴起。年前后，以伊利和蒙牛为代表的乳企在经历过跑马圈地，纵向拓张基本成熟之后，纷纷开启了横向的品类拓张，同时也意味着行业的竞争逐步加剧。风味牛奶、乳饮料逐步在市场中脱颖而出。以蒙牛酸酸乳赞助《快乐女声》为开端，乳饮品类拓张和市场竞争逐步加剧。-年蒙牛酸酸乳与伊利优酸乳之战，娃哈哈的营养快线与小洋人的妙恋之战，随后三鹿和光明紧跟步伐，新品类拓展出的乳饮料市场温度一路升高。
常温奶高端化异军突起。年后蒙牛特仑苏和伊利金典上市，常温奶高端线进入大众视野。年以来以特仑苏和金典为代表的高端常温奶增速显著高于液态奶整体增速，高端化整体趋势稳定发展。
常温奶自年开始增长乏力。年以来，我国常温奶行业整体增速趋缓，到年时行业整体增速仅0.7%。我国人均常温奶消费量自年起增速显著下滑，和年连续下降。这一世的轮回，解决了自身抵抗力较差的问题，在全国范围内长途旅行、追求新潮，过的可以说是相当精彩了，但最终还是抵不过落没。
今生篇：年至今，再次回归了却心愿的低温奶。
这一世，我们来好好看看这个产业链。
产业链上游核心为牧场。目前，我国奶牛养殖集中度仍旧处于较低水平，不仅养殖规模分散，且大多以小型养殖户为主，生产水平较低，机械化及自动化水平不高。
我国奶牛存栏量自2年以来多次出现过下滑情况，特别是和年两年出现了连续下降，年奶牛存栏量为.4万头，中小型牧场经营情况不佳。
我国原奶供给存在区域性差异。目前我国牧场大多集中在华北（河北、内蒙古等）、西北（宁夏、新疆等）、东北及西南地区，奶牛存栏数合计占比达到了全国的81.7%。近年来西南地区奶牛存栏数显著增加，年共万头，相较于年增长了9.35%。
国内奶农议价权极低。我国原奶价格由于饲料等生产成本较高的原因明显高于全国平均水平。再加上下游乳企出于成本管控的原因，更偏好大规模订单，同时对于原奶质量的要求逐年提升，这就导致了小型牧场越来越无法满足其要求，订单数量面临挑战。
中小型牧场加速出清。年中央一号文件将奶业发展的重心逐步转移至上游奶源基地及牧场，同时强调“升级改造中小奶牛养殖场”，明确了未来牧场规模化方向。在三聚氰胺事件之后，中国奶业协会及农业农村部加强了对牧场质量的严格把关，检测要求提升了牧场成本，特别是小型牧场在没有规模化优势的情况下，成本显著上升。随后，年的《环境保护税法》提出对污染环境的污染物要求缴税，在奶牛养殖领域，主要征税对象为牛场粪尿，对存栏量大于50头奶牛的养殖场征税，达到处理标准的养殖场不收税。而小规模牧场污染处理能力较差，使得成本进一步攀升，一些利薄的小型牧场逐步退出。
大型乳企推进全产业链布局。近年来由于我国奶牛存栏量下降，大型乳制品企业纷纷布局上游牧场进行资源争夺。伊利通过持股方式获得优然牧业、赛科星原奶，通过战略合作方式取得辉山、中地的原奶。
蒙牛则通过控股现代牧业，收购圣牧下游业务股权间接获得其上游原奶控制权，且在原生态牧业、富源牧业等规模化上游原奶企业中拥有权益。同时，也在全国布局生产基地，截至年，蒙牛在全国设有生产基地38个，新西兰设有生产基地1个，产能合共万吨/年;伊利综合产能共万吨/年。
主要上市公司简介。西部牧业是A股唯一一家上游牧场上市公司，是新疆最大的原奶供应商，业务包括饲料加工生产、奶牛养殖、牲畜屠宰加工、原奶生产和收购以及乳制品生产。公司拥有80万亩天然牧场，年乳制品业务占比超70%。
现代牧业是中国上游原奶最大生产商，业务包括奶牛养殖、生产和销售自有品牌液体奶。公司牧场主要分布在沿海较发达城市周边，随着低温奶回归，上游议价权有所提升，公司业绩也将有所表现。
中国圣牧作为国内最大的有机奶源生产基地，是中国唯一一家符合欧盟有机标准的奶牛养殖公司。年布局下游原奶加工业务，打通有机乳产业链。
产业链中游低温奶回归。我们先来了解下两种奶的生产工艺。低温奶采用巴氏消毒法的生产工艺，将牛奶置于72°C~85°C条件下灭菌15秒进行灭菌，最大限度的保留鲜奶的营养成分和活性物质。常温奶则是将在-°C的条件下，进行0.5-4s的瞬间灭菌处理而制成的一种液体奶，但一定程度上也牺牲了口感和牛奶本身的营养价值，相比之下低温奶的活性蛋白含量更高，氨基酸和维生素等热敏性营养物质损失率更低，更加有利于身体健康。随着居民健康意识的增强及生活水平的提高，低温奶逐步回归。
低温奶市场容量稳步增长。根据Euromonitor数据显示，年我国低温奶零售额达亿元，消费量达.2万吨，占全国液态奶消费量约24.98%。低温奶市场13-18年CAGR达到6.8%，Euromonitor预测18-23年CAGR将实现6.4%。
此外，低温奶的市场份额逐年提升，市场规模增速快于整个液体奶市场。
规模化企业毛利率水平较高。目前市面上出售的液体乳，参考京东价格，低温奶平均要比常温奶的零售价高出50%，同时，根据公开资料显示，在不考虑冷库成本的情况下，冷链运输的成本较常温运输高出80%左右。由于各家上市公司并未披露灭菌生产线的成本，因此我们通过百度爱采购平台进行了查询，整体价格区间相差不是太大。不过，这也仅仅只是市场平均状况。我们参考新乳业在招股说明书中披露的数据，其低温奶的毛利率几乎达到了常温奶的两倍以上。由于冷链运输大多是固定资产投入较多，头部企业可凭借规模化优势有效摊薄固定成本及费用率，获得较高毛利率。
目前仍以老牌区域乳企为主。低温奶虽然营养成分较高，但受制于牧场奶源质量，生产运输距离以物流成本等原因，市场上的强势企业仍为老牌区域性乳企。目前国内低温奶竞争格局较为分散，年销售额CR5为36.2%。年中国产业信息网数据显示，三大低温龙头仍是光明、三元和新希望。
多家乳企布局低温奶推行战略升级。蒙牛于年7月成立巴氏奶事业部，随后新希乳业跟进，将“低温新鲜”作为主要发展战略。三元则在年9月低调收购加拿大AVALON有机巴氏奶。年蒙牛、伊利低温奶品牌相继上市，但目前我国市场上的低温奶仍由光明引领，年营收实现亿元。
主要上市公司简介。光明乳业为低温巴氏奶龙头，低温奶市占率达11.5%，主要销售市场在华东地区。子公司光明牧业目前拥有规模牧场28个，存栏近9万头，目前自有的牧场和奶牛数量均位居行业前列。
新乳业目前控股四川、云南、河北、浙江等8省份共13家区域性乳制品生产公司，控股多个城市型乳企，目前已将发展重心逐步转移至低温类产品上。公司目前在上述四大重点区域市场市占率较高，与双寡头形成地区的差异化竞争。
下游冷链物流发展支持低温奶回归。冷链运输一般包括预冷速冻、冷藏、运输三个环节，相较于常温物流的技术及管理能力更高。区域性乳企可能建立自的冷链体系，而全国市场则需第三方冷链支持。冷链运输不够成熟一直以来是制约低温奶发展的关键因素。随着近年来冷链基础设施和冷链物流的快速发展，低温奶的回归正在加速。根据中商产业研究院的数据估测，近年来我国冷链物流市场规模增速超20%，预计0年规模可达亿元，年冷链运输车数量达到14万辆。根据中物联冷链委数据，年全国冷库总量将达到万吨，同比增长10.3%，年内新开通铁路冷链线路近20条;二三线城市的冷库新增明显。制约低温奶发展的关键因素正在逐年消减。
新零售和供应链企业加速低温奶回归。以盒马鲜生为例，低成本高效的供应链体系推动了中小乳企的发展。传统销售中，乳制品冷链运输模式为工厂到大仓再到货架，将产品逐级铺设。而盒马则是直接设立店仓，通过大数据确立合理铺货量，将运输路径缩短至工厂到店仓两点之间，有效节省了冷链运输成本。盒马利用这一优势与中小乳企合作，一方面中小企业可借助盒马供应链节省运输成本，另一方面盒马与中小企业合作可避免知名品牌的产品溢价，共同推动低温奶加速回归。
最后再来简单看看乳制品行业中的其他细分品类。
国产奶粉逐步走向高端化。
奶酪市场快速增长。近年来我国奶酪消费量增速长期保持在13%以上，虽销量增速有所放缓，但整体销售额稳定增长，说明我国奶酪市场的产品单价在逐年上涨。目前我国奶酪市场CR5均为进口品牌，合计市占率约为54.7%，部分国产品牌如蒙牛、光明和三元可排至前列。
低温酸奶发展势头良好。根据中商产业研究院的预测数据，2年我国酸奶产品销售量将增长至万吨，年均复合增速达9%；销售额将增长至亿元，年均复合增速达11.67%。预期未来我国酸奶产品市场将逐步扩大。同时，我国低温酸奶产品品类逐步扩张，以卡士的消化酸奶和达能的代餐酸奶为例，消费场景正在逐步扩张，低温酸奶将随着消费者健康意识的逐步提升和冷链物流的发展逐步成为年轻消费者的首选品类。
今天扒了扒牛奶的前世今生，同时也讲了讲它的近亲，下一周我们将会有标的的详细分析，敬请期待哟。
作者：房杨凯-众研会链接：
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