今日次新股我们一起梳理一下一鸣食品，公司主要从事新鲜乳品与烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营业务。其中，乳品主要包括低温巴氏杀菌乳、风味发酵乳、低温调制乳及蛋奶、热奶等特色乳饮品，烘焙食品包括各式短保质期的面包、米制品、中式糕点等。公司产品以“新鲜、健康、营养”为定位，低温乳品保质期通常在15天以内、烘焙食品保质期通常在4天以内。
截至年6月末，公司通过直营与加盟方式共建立了1,家“一鸣真鲜奶吧”。
牛奶具有丰富的营养元素，能够为人体提供多种蛋白和活性肽，补充人体钙质，提高骨密度，适合大多数人群在各年龄段饮用，其营养价值在世界范围内受到了广泛的认同和重视。
在乳品消费方面，由于西方发达国家消费者有传统的饮奶习惯，人均乳品消耗量已经达到了较高的水平。亚洲的人均消费量低于世界其他地区，其中韩国、日本作为亚洲发达国家，其人均乳品消费量为欧盟的1/2，而中国仅为其1/3。
乳品行业国内主要上市公司包括伊利股份、光明乳业、三元股份、新乳业等。
乳品行业上市公司的主要产品涵盖包括杀菌奶、常温酸奶、低温酸奶、调制乳和乳饮品、奶粉等产品，在产品类型方面与公司的乳品业务较为相近。但在销售渠道方面，公司主要通过门店渠道进行销售，而其他乳品行业上市公司主要通过商超、便利店进行产品销售。
烘焙食品是以面粉和酵母为基本原料，添加盐、糖、油脂、乳品、鸡蛋、水和添加剂等，经过一系列复杂的工艺手段烘焙而成的方便食品。
目前，我国的烘焙行业主要呈现三种不同经营模式，主要包括小规模、分散，主要包括小规模、分散的“前店后坊+个体门店”模式，以及形成规化经营的“中央工厂+批发经销”模式与“连锁门店+现场制作”模式。
公司通过吸收“连锁门店+现场制作”模式的渠道优势，公司创立了“一鸣真鲜奶吧”销售模式，将食品制造企业传统的“中央工厂+批发经销”经营模式，发展成为了新型的“中央工厂+连锁门店”零售模式，实现了短保质期新鲜乳品与烘焙食品的兼营销售。
在烘焙行业，国内主要上市公司包括桃李面包、元祖股份、麦趣尔等。
公司的奶吧销售模式与上述竞争对手在销售渠道方面形成了一定程度的差异化竞争，“一鸣真鲜奶吧”的新鲜乳品与烘焙食品兼售模式，促进了公司两类产品的协同销售。
一、乳品及烘焙一体化企业
一鸣食品成立于年；年开始，相继投资3亿多元的一鸣现代化工业园，在平阳县昆阳镇，依山而建；年开始运营电子商务，同年从澳大利亚引进优质牧草和系谱纯正的荷斯坦、娟姗奶牛种群，建立了包括牧草种植、乳牛饲养等全方位的牧业管理体系；年一鸣形象店在温州万象城开业；同年上海第一家奶吧开业，掀开新一页的篇章；年创业板上市。
二、业务分析
-年，营业收入由15.54亿元增长至19.97亿元，复合增长率16.78%，19年同比增长13.79%，Q3实现营收同比下降5.67%至13.66亿元；归母净利润由1.49亿元增长至1.74亿元，复合增长率5.31%，19年同比增长10.83%，Q3实现归母净利润同比下降20.05%至0.99亿元；扣非归母净利润由1.34亿元增长至1.61亿元，复合增长率6.31%，19年同比增长6.62%，Q3实现扣非归母净利润同比下降21.48%至0.86元；经营活动现金流由2.17亿元增长至2.98亿元，复合增长率11.15%，19年同比增长12.03%，Q3实现经营活动现金流同比下降40.68%至1.31亿元。
分产品来看，年乳品实现营收10.58亿元，占比57.67%；烘焙食品实现营收7.08亿元，占比38.58%；其他食品实现营收，占比3.75%。
年前五大客户实现营收.72万元，占比4.18%，其中第一大客户实现营收.21万元，占比0.94%。
三、核心指标
-年，毛利率维持在39%左右；期间费用率由21.67%上涨至26.64%，其中销售费用率由15.91%上涨至21.64%，管理费用率17年上涨至高点6.79%，随后逐年下降至5.4%；利润率17年下降至低点7.9%，而后回升至8.71%；加权ROE由59.11%下降至30.29%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，17年净资产收益率的下降主要是由于利润率和权益乘数的下降，18年净资产收益率的略微回升主要是由于利润率的回升，19年净资产收益率下降至低点主要是由于利润率、资产周转率、权益乘数共振下降所致。
看点：
公司的奶吧销售模式与竞争对手在销售渠道方面形成了一定程度的差异化竞争，“一鸣真鲜奶吧”的新鲜乳品与烘焙食品兼售模式，促进了公司两类产品的协同销售。
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